完美世界2020年报·学习记录
一、历史收益率
简况记一笔，先是完美影视借壳上市，之后再资产重组吸收合并完美世界，最终形成以网络游戏为主要营收的完美世界。
股本变化情况：
原有股本4.9亿股，
2016.04.28发行6.1亿股，
2016.06.16发行2.1亿股；
以上总股本合计13.1亿股，全部上市后，以2016年6月底最高收盘价39元计，总市值约511亿。
2020.07.14达至今最高收盘价62元，总股本13亿，总市值806亿。
总市值四年增长58%，年化收益率12%。
当前总市值411亿，总股本19.4亿，股价21元。顺手记录一下。
为什么这样计算收益率呢？因为2016年资产重组吸收完美世界游戏公司时，两次发行的股份是定向发行及非公开发行，无法以公众股东持股来计算收益率。以发行完成后就买成股东来看，2016年6月16发行上市至当月月底，股价盘桓在35元及以上，发行后总股本13.1亿股，则总市值约35×13.1=460亿。
806÷460=175%，四年年化收益率15%。
无论是2016年高点511亿，还是能买入点460亿，都高于当前总市值411亿，所以采用双高点对比来计算年化收益率，12%，相当于沪深300全收益水平。
二、重要事项记录
1、企业概况
完美世界是2005年研发的一款网络游戏（端游）。2019.04.18发行完美世界手游，由腾讯代理发行。据研报数据，完美世界手游净收入25亿，紧接王者荣耀（210亿）与和平精英（130亿）之后的第三名，至于公司与代理商腾讯如何分成就不知道了，五五分成？待挖。
2、困惑之处
2020年，营收102亿，归母净利润15.5亿；游戏业务营收92.6亿，实现净利润22.8亿。【见年报第11页】
那么，少掉了7.3亿，哪去了呢？虽然大致知道被影视版块给吞噬了，但能不能找出来是怎么吞下去的就是另一回事了。
3、未来看点
与顶级IP合作，《哪吒》、《灵笼》、温瑞安武侠系列，那就是《四大名捕》喽，记录一下，未来的可能增长点。
4、年报阅读障碍点
多处表格都是表头在上一页，表格内容在下一页或翻页，阅读异常不便。并且，部分科目含糊不清，虽不除外自己能力非常有限读不懂这个因素影响；心中依然难以抑制“不想让人懂”的观念，汩汩上冒。脑海里始终回响：“疑罪从有”“疑罪从有”“疑罪从有”。先记录下，提醒自己；再慢慢研习，提高分析能力。
5、公司面临的风险中提到“规模扩张带来的管理风险”，这个确实需要留意，游戏板块主盈，影视板块主亏，池老板的洪恩教育在美上市。现在还没有全局考虑问题的能力，搁置吧。
洪恩教育2020.10.09上市，开盘价12美元，收于16美元，当日涨幅33.33%。2020.11.24最高价达31.58美元。当前9.6美元，总市值5.12亿美元，汇率6.4，约33亿元。净利润近三年均为亏损。池宇峰持股2880万，占比54%；梁田320万股，占比6%，为完美世界离任监事。其他两个中文名字480万股，占9%，均不在完美世界高管名单内。
6、根据2019年度权益分派方案，资本公积10转5，于2020.07.21实施完毕，转增6.46亿股，变动后总股本19.4亿股。
7、P143业绩补偿形成的资产，P162业绩补偿收益。如何解释，对财报如何影响，尚未理清，记录备索。
三、2020年报分析及2021年一季报小析
1、合并资产负债表
影视存货计提：-11亿。此项基本解释了总资产减少11亿。其他项目增减互抵。应收账款减少8亿，为收回影视剧销售款；长期股权投资增加8亿；刚好可以视为收到的钱又拿去投资，两相抵消。增加的两项各2.7亿投资都是游戏公司。
商誉，此科目感觉比较混乱，自己解释不清，基本可以理解为收购影视公司产生的商誉，结局就是全额计提；收益凉凉。对于加加减减还需要更多更多更多的实践，更多的思考，更多的理解。
2010年收购北京鑫宝源影视形成商誉1.2亿，本报告期全额计提；
2017年收购天津同心影视传媒形成商誉7亿，本报告期计提6.45亿，几近全额。【P149】
记录在账务报表的数值与解释科目及其他注释的数值各不相同，需要再学习再学习才能理清楚来龙去脉。
负债部分理解最麻烦的就是其他非流动负债，14亿，“主要系公司购买子公司石河子市君毅云扬股权投资有限合伙企业优先级有限合伙人的全部投资份额所致”，【第19页】没加标点又长又拗口，这些资产、负债科目切来切去，对我这个入门小白来说，还是困难重重，常常整不清楚。过
2、合并利润表
游戏净利润倒贴的7.3亿，应当是在资产减值损失里了，-9.7亿（其中：存货跌价及合同成本减值5.2亿，商誉减值3.5亿）。
2019年亏损7亿；2018年、2017年无亏损。
PS：码字思考的意外收获：其实码到这里依旧在思考-7.3亿究竟应当对应谁呢，知道影视亏钱，就是不知道该哪号对哪号；幸哉，码到这，水到渠成了。不管理解得对不对，感觉畅通了。
把“资产减值损失”--“躲进”--“营业总成本”里，这捉迷藏玩得不错，高手请自动忽略呀
四、承诺及或有事项
资产负债表日存在的重要承诺，2020年公司租入首租期10年的写字楼，应付租金约21亿元。【P187】
对应《新手财》第299页，日后事项。实战演练效果更好。
由此可以联想到2021年一季报会有变化，进一步挖掘学习。
五、2021年一季报
P6把主要财务数据指标变动解释披露了，结合P11财务报表阅读。
1、新增长期应收款9.4亿，即租入的写字楼对外出租部分。
2、新增使用权资产13.8亿，即租入的写字楼，自用部分确认为资产。
以上两项总计23.2亿，即2020年年度报告的日后事项披露的租金约21亿，数据差异以一季报实际披露为准。
3、新增租赁负债23.2亿，直接拷贝报表解释，“主要系执行新租赁准则，就租入的办公场所确认租赁负债。”
以上几个科目用大白话自己理一遍：
公司租入10年期写字楼，原预计花21亿元，实际支出23.2亿元；并记录为非流动资产的两个科目；
其中，对外出租部分9.4亿，记录为长期应收款；等于公司先垫付租金，之后再逐步回收；属于名正言顺的资产，即，钱还在。是否加价转租作利息补偿就不是我考虑的内容了。
写字楼自用部分13.8亿，记录为使用权资产，这部分就是名誉资产了，租房办公，租金已经支付，等于费用，将在未来分摊扣除；所以核算公司净资产时，需要打折处理。
相同的数据，23.2亿，又记了一笔租赁负债；表示剔出总资产，这部分钱已经花掉了，不再是股东权益了。以后收回部分租金、扣除部分费用，再同时减少负债？好吧，太绕了，不整了，感觉又要绕回去了。
六、报告分部的财务信息
【P188】影视分部与游戏分部大约相同的资产总额，却只产生10%的营收，还产生-7.3亿的净利润亏损。这赔钱货何时能扭转乾坤呢？
【P27】公司在2021年经营计划对影视业务的介绍简短而保守，新闻越短事越大？可以降格理解为，继续经营困难。
七、估值
因为有个拖后腿的影视部分，所以采用独立分别估值，再进行撮合。
2021年游戏分部净利润保守预计10%增长，22.8×110%=25亿。
无风险收益率取值4%，则合理市盈率为25倍，当年合理估值的7折为买点，25×25×70%=437亿。
当年合理估值的50倍市盈率不卖点，鉴于年已过半，卖点可下调设定为40倍市盈率，则，25×40=1000亿。（这样的调整很明显可能是受当前总市值低的影响，近因效应在作祟，或者其他不可见因素的悄然影响，作者也不知道
影视部分已经实现连续两年亏损，见合并利润表资产减值损失，2019年-7亿，2020年-9.7亿，那2021年呢？未知。年报里也挖不出什么有价值的东西来。只能根据历年的净利润表，作个假性线性分析，很显然，2021年达到25亿净利润太过突兀，同比增长高达61%，对平滑报表及日后稳定增长具有副作用。所以，我只能把影视部分预亏5亿；则，2021年净利润20亿，同比增长29%。
那么拍脑袋估值也跟着来了
2021年净利润预计20亿。
无风险收益率取值4%，则合理市盈率为25倍，当年合理估值的7折为买点，20×25×70%=350亿。
当年合理估值的50倍市盈率不卖点，鉴于年已过半，卖点可下调设定为40倍市盈率，则，20×40=800亿。
估值买点太低，重新拍个脑袋
无风险收益率3%~4%，对应市盈率25~30倍，取中值27.5倍，则，当年合理估值的7折为买点，20×27.5×70%=385亿。
以上，就是我的作业！
八、温馨提示
本文仅为本人的学习笔记，存在大量的个人偏见、甚至各种错误，不构成投资建议，请独立思考。